Derfor er der uro på aktiemarkederne

Over den seneste måned er det amerikanske indeks S&P 500 faldet 14 % i danske kroner, hvoraf en del af faldet skyldes en valutaeffekt, fordi dollaren er svækket over for euroen. Det danske OMXC25-indeks har også været under pres efter en ellers god start på året. Fra slutningen af februar til slutningen af sidste uge faldt indekset næsten 7 %, og det store fald i Novo Nordisk-aktien har især tynget indekset.

USA's accept af mulig økonomisk afmatning overrasker

Der er flere årsager til de store kursfald. Frygten for en handelskrig har selvfølgelig tynget stemningen, men det har især været udtalelser fra både Trump og USA’s finansminister, Scott Bessent, der har skabt uro. De har begge udtalt, at de er villige til at acceptere en vis afmatning af den amerikanske økonomi, hvis det er nødvendigt for at få økonomien tilbage på det, de mener er det rette spor. De har også signaleret, at de ikke lader sig påvirke af aktiemarkedets udvikling.

Dette kom som en overraskelse for mange, da markedet hidtil har været overbevist om, at Trump gerne så et stigende aktiemarked. Mange havde derfor håbet, at han ville nedtone sin hårde retorik på både toldområdet og det sikkerhedspolitiske område, når han kunne se, at det amerikanske aktiemarked reagerede negativt. Det har han dog endnu ikke gjort.

Tech-aktierne trækker ned – men ingen tegn på voldsom økonomisk afmatning

Ud over disse udtalelser er der en underliggende bekymring for, om den amerikanske økonomi er på vej ned i gear efter nogle forholdsvis svage nøgletal de seneste måneder. Det, der dog kan undre, er, at hvis investorerne er så bekymrede for en handelskrig og en recession i USA, hvorfor er det så primært de store tech-selskaber, der har trukket de amerikanske aktier ned? Den tech-tunge børs Nasdaq er faldet 13 % i USD siden midten af februar, og Magnificent 7-aktierne (verdens syv største teknologifirmaer) er faldet næsten 20 %. Samtidig er europæiske og kinesiske aktier steget med henholdsvis 12 % og 15 % i år.

Der sker uden tvivl positive ting i Europa og Kina, hvor alt peger på, at politikerne vil gå meget langt for at stimulere økonomierne. I Europa er vi vidne til et decideret regimeskifte. Men hvis USA går i recession, vil det også ramme resten af verden – jævnfør det gamle ordsprog: ”Når USA nyser, bliver resten af verden forkølet.”

Ser man på de økonomiske data fra USA, har der som sagt været lidt svagere tal, men intet, der tyder på en voldsom afmatning. Der er derfor en vis disconnect mellem, hvordan økonomien reelt udvikler sig, og hvordan markederne reagerer lige nu. En stor del af bevægelserne synes at være drevet af følelser og en generel anti-USA-bevægelse – både i forhold til amerikanske produkter og aktier.

Tech-aktierne fylder meget – og falder derfor også meget

Grunden til, at de amerikanske tech-aktier er faldet så markant, er ikke, at virksomhedernes resultater er blevet dårligere, og de burde heller ikke være særligt sårbare over for en potentiel handelskrig. Men mange investorer på globalt plan har købt ind i disse aktier efter flere års fantastiske afkast, og tech-aktierne udgjorde for blot et par måneder siden næsten en tredjedel af markedet. Når mange investorer derfor beslutter sig for at sælge ud af værdipapirer fra USA, rammer det de aktier, der fylder mest i indekset.

Derudover er der en tendens til, at investorer sælger de aktier, hvor de stadig kan realisere en profit. Tesla-aktien er dog en anden historie – her handler faldet primært om et boykot af både Tesla-biler og -aktier som følge af stigende frustration over Elon Musk.

Vores anbefalinger

Vi mener fortsat, at de økonomiske udsigter ser gode ud, og vores holdning er stadig, at Trump før eller siden vil nedtone sine trusler på diverse fronter. I begyndelsen af april bør der være mere klarhed over, hvad der præcist sker på toldområdet. De 20 % i told på kinesiske varer vil sandsynligvis bestå, men vi forventer stadig, at toldsatserne på de fleste andre regioner og varegrupper ender lavere end hidtil udmeldt. Vi erkender dog, at usikkerheden er stor.

Selvom vi ikke frygter en alvorlig afmatning i den amerikanske økonomi, afhænger meget af Trump. Hvis han ikke i løbet af de kommende måneder skruer ned for den usikkerhed, han skaber, er der en reel risiko for, at amerikanske forbrugere og virksomheder holder igen med at forbruge og investere – og så ser det ikke godt ud for den amerikanske økonomi.

Man skal dog huske, at der er midtvejsvalg i 2026, og Trump er allerede blevet mindre populær blandt de amerikanske vælgere i løbet af de seneste par uger. Så uanset at han siger, at han er villig til at acceptere lavere vækst og faldende aktiekurser, vurderer vi, at han har en smertegrænse for, hvor slemt det må gå. Spørgsmålet er selvfølgelig, hvor den grænse ligger.

Tænk langsigtet, og husk, at markedet går op og ned

Selvom det er ubehageligt at se sine aktier falde – særligt hvis man er forholdsvis ny på markedet – er det vigtigt ikke at gå i panik, men i stedet holde fast i sin investeringsstrategi og forblive langsigtet. Selv hvis man historisk har købt på toppen af markedet, vil man typisk have indhentet det tabte inden for tre år. Og det er kun i tilfælde af store fald i forbindelse med dybe recessioner, at det tager så lang tid – hvilket vi altså ikke ser en stor risiko for nu.

Aktieinvestering er forbundet med risiko, og det er helt normalt, at der opstår turbulens. Ser man på udviklingen i S&P 500-indekset siden 1930, har der i gennemsnit været tilbagefald på +5 % mere end tre gange om året. Tilbagefald på +10 % er sket cirka én gang om året, mens fald på mere end 15 % er sket cirka hvert andet år. Det er desværre vilkårene som aktieinvestor – og vigtigt at holde for øje, når man investerer.

Vi vurderer, at der er en overvejende sandsynlighed for, at aktierne ikke skal meget længere ned, og at vi over den kommende måned vil se bedre tider på aktiemarkedet igen. Vi anbefaler, at man holder fast i sine aktier – også de amerikanske. I tider som disse kan det være en god idé at købe lidt op, hvis man har mulighed for det, da markedsuro ofte skaber nye attraktive investeringsmuligheder.