Nogle investorer kan godt lide at købe aktier i kvalitetsvirksomheder som f.eks. Novo Nordisk. Andre sværger til at handle, når aktierne er dykket og er attraktive på prissætningen. Atter andre vil gerne investere i aktier, som har klaret sig godt år efter år. Og rigtig mange køber aktier i virksomheder, hvor de forventer, at indtjeningen vil stige voldsomt.
Men uanset om du køber aktier efter kvalitet, value, momentum eller vækst, så køber du typisk én fond med det ene og én fond med det andet. Og det er ikke altid optimalt, fortæller Ruben Knudsen, som er porteføljemanager i Nordea Asset Management.
- Når du køber en fond med vækst-aktier, så bruger du den faktor i alle områder af markedet – også hvor det historisk ikke har virket særlig godt at købe vækstaktier. F.eks. er det en fordel at købe vækstaktier i IT-sektoren, mens vækst ikke har så stor betydning for afkastet ved forbrugsvarer, hvor value bedre kan forklare aktieafkastet, forklarer han.
Investering med rod i historien
Derfor tilbyder Nordea Invest en serie fonde, som kombinerer alle fire faktorer – kvalitet, value, momentum og vækst – og bruger dem der, hvor det historisk set har været optimalt både ift. geografi og sektorer.
- Vi har delt verden op i regioner som f.eks. Nordamerika, Europa, Japan og resten af verden. Derefter deler vi disse regioner op i segmenter såsom den japanske bilindustri eller nordamerikanske producenter af microchips, fortæller Ruben Knudsen.
Derefter bliver faktorerne brugt til at analysere, hvad der har drevet afkastet i det enkelte segment mange år tilbage; altså hvad der er den bedste forklaring på det aktieafkast, som segmentet har opnået over tid. Inden for den japanske bilindustri kunne det f.eks. vise sig primært at være value, og for nordamerikanske mikrochip-producenter kan vækst have været en rigtig god forklaring på afkastet.
- På den måde har vi delt verden ind i små byggeklodser, som vi tror i sammenspil udgør den bedste investering, forklarer Ruben Knudsen.
Det er en matematisk model, der sørger for at give et bud på, hvor det har været mest attraktivt at gøre hvad, lidt ligesom en vejrudsigt, der giver en prognose. Ud fra den viden sætter Ruben Knudsen porteføljen sammen, så fonden køber de attraktive aktier og fravælger de mindre attraktive.
Det globale marked i fokus
I Nordea Invest Global Enhanced, som investerer i aktier fra det globale marked, kigger Ruben Knudsen efter alt fra tech-selskaber i Silicon Valley til mineselskaber i Australien, som vurderes mest attraktive.
Nordea Invest Global Enhanced er afgrænset til mid og large cap's i de 23 udviklede lande i Europa, Nordamerika, Japan, Pacific og Israel, som indgår i benchmarket og repræsenterer en bred vifte af sektorer, så man bliver bredt diversificeret både på geografi og brancher.
Nordea Invest Global Enhanced er Nordeas svar på en indeksnær global investeringsfond. Som investor får du en bred portefølje, som tager udgangspunkt i markedsindekset, men hvor der tages aktive beslutninger for at søge at balancere beholdningen økonomisk fordelagtigt for investorerne som muligt.
- Når du køber rent passive indeksfonde, køber du ind i hele indekset, eftersom du ikke selv kan vælge aktierne. Med Enhanced-fondene følger vi en indeksnær strategi, men vi undgår virksomheder, som ikke overholder Nordea Asset Managements politik for ansvarlige investeringer, siger Ruben Knudsen.
Det betyder, at Ruben Knudsen og hans kollegaer f.eks. undgår investering i selskaber, som har deres hovedaktivitet inden for kul- og oliesandudvinding, hvilket har en ekstrem negativ påvirkning af klimaet. Derudover fravælges selskaber, som bryder international lovgivning.
- Det kan man jo ikke, hvis man køber det hele, forklarer Ruben Knudsen.
Når du køber en fond med vækst-aktier, så bruger du den faktor i alle områder af markedet – også hvor det historisk ikke har virket særlig godt at købe vækstaktier.
Value og kvalitet som strategiske faktorer
Enhanced-strategien er inspireret af en række videnskabelige artikler, men den konkrete udformning er udviklet af Nordea’s Multi Assets team som i snart 20 år har arbejdet med sådanne strategier. Strategien har de seneste 15 år været brugt succesfuldt af Ruben Knudsen og resten af teamet.
Selve strategien har to strategiske faktorer, value og kvalitet, som altid udgør mindst halvdelen af en akties karakteristika og score for at kunne indgå i porteføljen. De resterende mere hurtigtvirkende faktorer er vækst- og momentum, hvor sidstnævnte deles op i tre.
- Årsagen til, at hovedvægten er på value og kvalitet, er dels, at vi fundamentalt tror på, at køb af kvalitetaktier med en fornuftig værdiansættelse kan akkumulere merværdi over tid. Derudover ændres disse karakteristika oftest langsomt, og dermed nedbringes handelsomfanget i fonden, så omkostningerne holdes nede, forklarer Ruben Knudsen.
Sådan forsøger vi at slå markedet
Enhanced-fondene kombinerer elementer fra passive investeringer med de attraktive ting fra aktiv forvaltning, så investorerne får en mulighed for både at investere til lavere omkostninger og for at opnå et merafkast. De får med andre ord fordelene ved en aktiv fond til prisen for en passiv.
I Nordea Invest tror vi på, at aktiv forvaltning er en god måde at sikre merværdi for investorerne. Det har vi historisk set gode eksempler på. Men aktiv forvaltning kan sagtens gå hånd i hånd med de passive dyder med at investere bredt, med lav handelsaktivitet og et afkast nær det generelle marked. Nogle gange er lavere omkostninger vigtigere end muligheden for og ambitionen om et højt muligt merafkast.
Ambitionen er at slå markedet
Under value er en underfaktor f.eks., hvor meget virksomheden betaler i udbytte samt og diverse mål for selskabets indtjening relativt til dens markedsværdi. Kvalitet bliver bl.a. bedømt på selskabets kapitaldisciplin, indtjeningskvalitet, og om regnskabsbalancen ser attraktiv ud. Men også ESG-rating, eller om selskabet har udstedt flere aktier, har en indflydelse.
- De enkelte faktorer bliver brugt der, hvor de har haft størst betydning for afkast. I Europa forklarer ESG f.eks. en større del af afkastet inden for kvalitet, mens det historisk har haft mindre betydning i Kina, fortæller Ruben Knudsen.
Når det gælder momentum, tages vurderingen ud fra tre parametre: Hvor meget er aktien på f.eks. en japansk bilproducent steget den sidste måned relativt til lignende selskaber? Hvor meget er den steget over det seneste år fraset den seneste måned? Og hvor meget har analytikerne ændret deres estimater af virksomhedens indtjening?
- Derved undgår vi at købe aktier, der er ekstremt billige af en god grund. Ambitionen er at slå markedet. Den ambition mener vi kan indfries ved at have en overvægt af kvalitetsvirksomheder med en god værdiansættelse og vækstprofil, samtidig med at vi handler, når momentum er gunstig, opsummerer Ruben Knudsen.
Omtale af lande, selskaber og/eller fonde i denne artikel skal ikke anses som en købsanbefaling fra Nordea Invest. Tal altid med din investeringsrådgiver, før du investerer og læs de fondsspecifikke legale dokumenter.
